日前，读客文化股份有限公司(以下简称“读客文化”)拟在创业板上市，本次发行不超过4,001.00万股，不低于发行后总股本的10%，本次发行全部为新股发行，不涉及老股转让。
招股书显示，读客文化的主营业务为图书的策划与发行及相关文化增值服务。公司定位于“全版权”运营商，以“激发个人成长”为宗旨，整合文艺、社科以及少儿等领域的优质版权，已策划系列具有良好市场影响力的图书。公司秉持“全版权”运营的战略，及早进入数字图书领域，开辟了电子书、有声书市场，目前已成为国内各大数字阅读平台的战略合作伙伴和白金级内容供应商，并进一步开拓了海外版权输出和影视剧改编授权等版权运营业务，形成了以纸质书业务为核心，包括数字内容业务、版权运营业务和新媒体业务的四大业务板块。
据了解，全版权”通常包括著作全球范围内的复制发行权、信息网络传播权、广播权、翻译权、表演权、汇编权以及其他双方一致同意的其他著作权权利的多数项。读客文化拥有的“全版权”作品，至少包括该作品在全球范围内的纸质图书发行权、电子书发行权、有声书发行权以及影视改编权。
财务数据显示，到，读客文化实现营业收入2.67亿元、3.20亿元、3.97亿元;实现净利润5254.75万元、6037.60万元、6187.80万元。
-，公司主营业务收入分别为25,854.13万元、30,809.98万元和37,979.97万元，保持良好的增长趋势。，公司码洋占有率为0.79%，排大众图书公司第5位。其中纸质图书占总收入的八成以上。报告期内，公司主营业务收入持续增长，、的增长率分别为19.17%、23.27%。至今，公司的主营业务收入占营业收入的比重均保持在95%以上，主营业务突出。
——，纸质图书成本增长率大于收入增长率
从上述财务数据来看，读客文化的八成收入来自纸质图书。近年来，随着数字媒体的迅速发展，特别是智能手机、平板电脑等移动终端的普及，以及各类新媒体的快速发展，改变了人们对媒介的传统认识和消费理念，也对传统出版物的生产方式、运作流程和销售收入造成了一定的冲击。公司主营业务收入来源仍主要以纸质媒介为主，如果今后公司在数字内容和新媒体业务方面的拓展跟不上社会整体的普及速度和图书出版数字化技术的变革，则可能对公司的经营造成一定不利影响。
我们来看读客文化的招股书数据，、，公司纸质图书收入分别较上年同期增长了17.06%、21.27%，主要是由于随着图书市场规模的不断发展及公司每年策划发行的新书数量200余种。，公司纸质图书新书出版节奏有所放缓，新书品种数量较上年略有下降。报告期内，公司动销品种数量和销售码洋持续增长。
成本方面，和，公司纸质图书成本分别较上年同期增长了24.85%和34.59%，可以发现，公司的成本增长率大于收入增长率。对此，读客文化的解释是，主要是由于公司销售收入逐年增长，以及纸质图书成本构成中的版税成本、纸张成本、出版成本及制造费用均有所上升所致。主要是以下三方面：
(1)版税成本的上升主要因公司提升版权结构增加了头部版权的签约占比，头部版权的版税率相对较高，导致整体的图书版税率逐年上升，公司销售码洋增加及版税率上升，导致版权成本分别上年度增长了25.85%和24.40%。
(2)纸张成本在开始受市场价格上升影响有所提高，该情况在随着纸张价格趋于平稳而得到缓解;出版成本上升主要由于公司追求产品的阅读体验，逐步提高产品的制作工艺带来成本的提高，另一方随着纸张价格趋稳公司增加了出版社提供纸张的比例，也导致出版成本的上升;受纸张采购价格上升及出版社合作方式变化的影响，导致纸张和出版成本合并分别较上年度增长了18.98%和32.34%。
(3)制造费用上升主要因为公司扩大编辑人员队伍，提高薪资待遇以吸引和保留优秀的编辑人才，导致编辑人员的工资水平提高。
不过，注意到，公司在报告期的毛利率大于行业平均水平。
管理费用高于行业平均
除了纸质图书的成本增长率比较高之外，公司的管理费用也高于同行平均水平。报告期内，公司管理费用占营业收入的比例分别为12.79%、13.62%和13.53%，而同行业上市公司的管理费用，除了新华文轩之外，其他公司的管理费用都远远不及读客文化。
存货走高的风险
因图书行业的经营特点及原材料市场的价格波动影响，公司需保有与业务规模相匹配的纸质图书库存和纸张原材料。报告期各期末，公司存货账面净值分别为9,546.46万元、1.28亿元和1.18亿元。此外，公司的存货跌价损失也是逐年提高。
立信会计师认为，“公司财务报表中的存货价值较高，对于财务报表影响较大。图书类库存商品和发出商品，结合行业积压图书处理的一般情况和本公司处理积压图书的实际经验，按照库龄对库存商品、发出商品计提存货跌价准备。由于存货涉及金额较大且存货减值计提需要管理层作出重要判断，我们将存货跌价准备的计提识别为关键审计事项。”
图书类存货跌价准备的具体计提方法：图书类库存商品和发出商品，结合行业积压图书处理的一般情况和公司处理积压图书的实际经验，于每期期末对库存商品和发出商品进行全面清查，库龄1年以内的不计提存货跌价准备，库龄1-2年的按图书总定价的10%计提存货跌价准备，2年以上的按图书总定价的20%计提存货跌价准备。
预付账款占比逐年上升
招股书显示，报告期各期末，公司预付账款净额分别为4,160.78万元、8,405.41万元和1.11亿元，占公司同期流动资产的比重分别为9.82%、17.03%和20.14%。
读客文化表示，公司预付账款主要为预付版税及供应商款项等，未来如果公司预付版税相关图书不能顺利实现销售或供应商不能按约定提供图书及纸张，将可能对公司的经营情况产生不利影响。
新媒体业务依赖第三方平台风险
了解到，读客文化经营“书单来了”、“影单来了”等微信公众号以及“读客熊猫君”新浪微博账号等各大社交网络平台账号，综合打造公司品牌形象。一方面，公司经营的新媒体账号，通过优质原创内容吸引大众，并与粉丝双向沟通，打造公司品牌形象，促进公司图书销售;另一方面，公司“熊猫君”、“书单狗”和“影单猫”形象拥有大量粉丝，为公司开展文化增值服务提供了基础。若未来出现新的社交平台超越并取代微信、微博等社交平台的主流地位，则公司新媒体业务现有商业模式能否顺利延续至新平台存在一定不确定性。此外，公司新媒体业务收入受微信社交平台的业务规划和战略布局的影响较大，若其为扶持自身的推广服务业务而较大程度地限制其他新媒体账号开展推广服务业务，则公司的新媒体业务将会受到较大的影响。