最近，*ST紫学在停牌公告中透露，拟出售学大教育，这一消息放出后，教育行业闹得沸沸扬扬。前不久，新南洋、勤上股份、紫光学大（现更名为*ST紫学）纷纷发布2016年度报告，其净利润有增有减。
值得注意的是，这三家都囊括了成功曲线登陆A股的K12课外辅导机构。紫光学大通过完成对学大教育集团的合并，实现主营业务向教育服务产业的转型，切入K12一对一领域；新南洋早前通过收购昂立教育布局K12课外辅导市场；而勤上股份也通过收购龙文教育实现半导体照明和教育为双主业。
前段时间，鲸媒体复盘了《四家“地头蛇”K12辅导机构：财报背后隐藏哪些秘密？》发现，这些新三板挂牌的K12辅导机构，近三年的营收都有所增加，并保持增长的态势。
而对于登陆A股市场的勤上股份、新南洋、紫光学大而言，2016年它们的营收情况如何？未来它们又将如何发力及布局？
业绩情况：新南洋保持营收增加，勤上股份与紫光学大净亏损
1）新南洋
新南洋2016年教育服务实现营业收入11.93亿元，占主营业务比重86%，毛利率为46.64%。2016全年昂立教育实现营业收入8.75亿元，较上年同期增长21%；实现归属于上市公司的净利润8641.28万元，较上年同期增长23%。据新南洋发布的《审计报告》显示，其实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为7822.46万元，超过了当期业绩承诺金额7097.00万元。
根据梳理，昂立教育顺利完成了三年的业绩对赌。
2）勤上股份
勤上股份2016年实现营业收入8.43亿元，净利润-4.27亿元，龙文教育扣非净利润为6642.46万元，且龙文教育2016年未实现收益预测。根据银信评估出具的《评估报告》中载明的预测数，龙文教育预计实现净利润1亿元，龙文教育只完成业绩对赌的66.19%。值得注意的是，勤上股份2016年教育培训收入6052.31万元，占营收的7.18%，毛利率为44.51%。
公告称，龙文教育2016年未实现收益预测的主要原因包括两个方面：一方面是2016年，龙文教育延续了优化教学点的工作，淘汰经营状况落后的教学点，并对优势教学点进行软硬件标准化改造，提高课时单价，从而进一步提高单点教学点预收和课耗比例。但面对竞争激烈的课外辅导市场，龙文教育对单点收入和课时单价的提高未能弥补教学点数量减少的影响，受其影响2016年度营业收入整体上出现了一定幅度的下降。
另一方面是龙文教育在并入上市公司后仍存在一定磨合过程，未能在课外辅导行业的旺季充分发挥其管理人员、销售团队应有的潜力，业务开拓和网点布局均存在滞后的情况，导致收入下滑。
3）紫光学大
紫光学大2016全年营收超13亿，同比增长超50倍；归属于上市公司股东的净利润为-9868.32万元，较上年同比减少8512.07万元，降幅为627.62%。
学大教育2016全年实现营业收入25.56亿元，实现归属于母公司净利润7860.97万元。公告称，因受到行业周期因素影响，自合并日至报告期末，学大教育净利润为-2191.90万元。
由于紫光学大2015年、2016年连续两个会计年度经审计的净利润为负值，紫光学大股票被实施退市风险警示，股票简称将于4月11日起变更为*ST紫学。
报告期内，紫光学大的控股股东变更为紫光卓远，实际控制人变更为清华控股有限公司，，并完成了收购学大教育集团暨重大资产重组工作，主营业务变更为教育服务产业。公告称，因受到行业周期因素影响，自合并日至报告期末，学大教育净利润为-2191.90万元。
业务情况：新南洋轻资产扩张，紫光学大地市级拓展
报告期内，为了适应发展教育主营业务的战略布局，新南洋先后成立了K12教育、职业教育、国际教育、幼儿教育、资管投资、综合业务六大事业部。
·K12教育领域：新南洋以全资子公司–昂立教育为核心，通过旗下培训机构向客户提供包括少儿教育、中学生课外兴趣培训、语言类培训等多元化的非学历教育服务。
·昂立教育的战略事业部如智立方、外语、上海少儿等营业收入和利润快速增长，同时也在拓展东书房、STEM、夏加尔、慧动体育、嗨课堂等新项目的布局，以加快新校开拓和外地业务扩张。2016年末校区总数达到125个。
·职业教育领域：新南洋主要专注于中高职和应用本科学历教育及职业技能培训业务，依托上海新南洋教育科技有限公司、上海交大教育（集团）有限公司两家平台公司，通过研发、引进和整合国内外职业教育资源，以输出品牌、课程、师资和管理为主要模式，开展职业教育业务。
·国际教育领域：新南洋专注于国际教育园区托管运营和举办国际教育项目，主要依托上海交大教育（集团）有限公司为平台公司，研发、引进、整合国内外优质国际教育资源，举办国际教育项目，并提供国际教育园区和国际学校整体运营服务。
·幼儿教育领域：新南洋成立了幼教事业部，开展幼儿园直营和托管运营业务，以及各类幼儿培训项目。
对于紫光学大的学大教育方面，年报中并未透露太多细节，学大以个性化一对一辅导为主业，面向6-18岁的学生提供学业规划、考试咨询、升学辅导、兴趣培养、素质提升、出国留学等综合服务。截止到报告期末共有585家校区。2017年学大教育将继续向更多的地市进行拓展。
而同样作为一对一辅导的龙文教育，目前已在北京、上海、广州等20多个城市，设有营业网点400余个。此前，勤上股份于2016年度通过并购龙文教育，将公司主营业务由半导体照明扩展到半导体照明和教育双主营布局。
服务模式方面，龙文教育针对每个学员的自身情况和学习目标量身定制个性化辅导方案；产品方面，龙文教育开发了“59错题”移动在线教育平台，主要供龙文体系下的学员和老师使用，用以帮助龙文教育的学员在日常学习中遇到的错题、难题的及时纠正。
组织管理方面，龙文教育建立了从“总部——子公司——网点”的组织结构，有效管理网点的扩张及收缩。此外，龙文教育还建立了基地培训体系，通过北京、上海、广州三大培训基地，向全国各个网点提供了必要的新人补充以及讲师的执业持续培训。
投融资：新南洋以投资为主，紫光学大投资发力素质教育和应试教育领域
1）新南洋
新南洋起步于上海，自2012年上市后，由主导高新技术生产逐步进军教育培训领域。2014年6月18日，新南洋并购重组成功，布局K12教育领域。
自2015年起，昂立已陆续启动国学类项目东书房、科技类项目昂立STEM、体育类项目昂立慧动体育、昂立少儿数学、在线一对一嗨课堂等新项目。2016年5月18日，昂立教育与上海汇动体育合作设立昂立慧动体育；6月3日引进智能BDP商业数据平台，合作方为海致BDP；9月19日投资嗨课堂一对一；10月18日战略投资夏加儿美术教育数额上千万元。
2016年3月28日，新南洋出资组建上海新南洋职业教育发展有限公司(经工商核名为：上海新南洋教育科技有限公司)，初期注册资本为1800万元，拟通过与职业教育学院合作，开展各类技术人员的非学历培训业务，完善职业教育业务布局。
2016年12月21日，新南洋2015年度非公开发行股票方案已经获得证监会审核通过,待收到正式核准文件后即可发行。新南洋拟募集资金总额不超过5.93亿元，用于K12教育业务发展项目和职业教育业务发展项目。今年5月19日，新南洋发公告称，收到中国证监会的《关于核准上海新南洋股份有限公司非公开发行股票的批复》，此次定增通过也代表着新南洋将加码K12教育、发力职业教育。
2）紫光学大投资发力素质教育和应试教育领域
公告称，紫光学大为实施公司向教育服务产业进行战略转型。紫光学大于2016年5月25日召开了第八届董事会第三次会议，审议通过了设立三家全资子公司，即厦门紫光学大教育服务有限公司（暂定名）、厦门紫光学大教育发展有限公司（暂定名）、安吉紫光学大教育发展有限公司（暂定名）；
于2016年6月16日召开第八届董事会第四次会议，审议通过了关于设立北京紫光天芯微电子教育科技有限公司（暂定名）的议案；于2016年11月10日召开第八届董事会第十次会议，审议通过了关于与西藏紫光育才教育投资有限公司共同设立公司暨关联交易的议案，同意与西藏紫光育才教育投资有限公司共同出资设立北京紫荆育才教育有限公司（暂定名）。
不过，从学大过往的一系列投资来看，学大拟做大教育平台——其投资的教育项目包括阳光兔、极课教育、致优教育、创未来科技教育、童翼艺术教育、蔚蓝国际、西奈山国际教育等共计8家，覆盖素质教育和应试教育，拟打通公立体系、家庭教育、考试培训三大用户方向，进而打通K12全产业链。
3）勤上股份布局频频
2016年，主营半导体照明业务的勤上光电财大气粗，斥资58.58亿元收购龙文教育、英伦教育、小红帽教育和爱迪教育，另外以1亿元投资设立全资子公司勤上教育，布局K12课外辅导业务；同年8月，勤上光电20亿元收购龙文教育100%股权。
2016年10月，勤上光电以自有资金1亿元投资设立全资子公司勤上教育，并拟以8800万元收购深圳国际学校英伦教育40%股权；11月，勤上光电发布公告称拟8.7亿元收购小红帽教育不低于80%股权；12月，勤上光电拟以29亿元收购K12国际教育机构爱迪教育。
发展战略与经营计划：新南洋预计2017年营收达16亿元；紫光学大面临困局
1）新南洋
2017年，新南洋预计实现营业收入16.59亿元，发生成本费用支出15.44亿元。
未来，昂立教育将重点聚焦K12领域，形成全方位的K12产品线，涵盖学科辅导和素质提升（国学、艺术、STEM、体育等），倡导“全人教育”；重点拓展江浙地区。
职业教育方面，今后新南洋将进一步建设嘉兴教育学院；并采用轻资产扩张方式，创建可复制的以整体托管职业技术院校及与职业技术院校合作设立院中院的合作办学模式。
对于幼儿教育领域，新南洋将成立资管投资平台（事业部），进一步构建“投资运营+资金结构+资本运作+投后管理”的一体化模式。
2）紫光学大
在K12教育领域，学大教育将坚持集中资源和精力做好主营业务这一原则，重点发展本领域的业务。2017年学大教育将继续有序的向更多的地市进行拓展。在运营管理上，优化推进大区、分学大教育、教学中心三级管理的运行模式。
不过，*ST紫学在最近的停牌公告中透露，拟出售学大教育。自从2016年7月更名“紫光学大”后，因证监会的多次政策调整，紫光学大的资本道路可谓是“命运多舛”：先是55亿定增计划不得不终止，再因业绩亏损面临被实行退市风险，而后因金鑫辞任紫光学大职务而面临变局，现在学大教育又要被ST紫学打包出售……
早在紫光学大发布公告宣布终止之前提出的价值55亿元的定增计划时，也意味着学大教育要背负着巨大的资金压力。据悉，紫光学大现在依然有负债，据*ST紫学发布的最新借款公告显示，今年4月25日，公司与紫光卓远签署了《借款展期合同》，双方约定展期借款本金金额人民币18.5亿元，展期借款期限自2017年5月24日起至2018年5月23日止。
据知情人士透露，学大教育或会通过三种途径来募集资金、扩张版图：紫光学大启动定增、紫光集团与学大教育成立教育培训投资基金和学大教育独立IPO。那么对于命运多舛的学大教育来说，下一条路又该如何走？
3）勤上股份
勤上股份虽然没有在年报中披露更多未来的投资动向或发展规划。不过从今年的动作来看，1月拟收购凹凸教育、思齐教育两家公司部分股权，深耕K12课外辅导业务；3月拟收购成都高达投资发展有限公司100%的股权，进而间接收购成都高达持有的成都七中实验学校100%的股权。不过，4月24日，勤上光电公告称，已经收到交易对方高达投资发出的相关《终止协议》讨论稿。
鲸观察
，未来5到10年，中国教育培训市场潜在规模巨大，并且正以每年30%速度快速增长，中国教育培训市场正迎来投资高峰期。随着教育资源的下沉，未来三四线城市或将产生更大的增速。
据以上梳理，我们发现紫光学大主要以不断落子的形式转型教育服务；勤上股份与龙文教育还在不断磨合中。不过，龙文教育这次业绩对赌没有完成，紫光学大两年连续不盈利，是否意味着辅导机构曲线上市之路不好走？
对于主打一对一模式的学大教育和龙文教育来说，这种模式又该如何分析？一位不愿具名的教育行业资深业内人士向鲸媒体表示，需要对一对一教学模式进行深入思考，“一对一的教学模式是完美的，但是实际操作中很难实现。”
他表示，一对一模式从理论上而言，是符合教育理论和个体关注的健康教学模式。他把一对一的教学逻辑分成三步：1）咨询师使用咨询工具分析学生学习问题；2）匹配符合学生学习特点和性格特征的老师；3）教师根据学生的个性化情况，制定个性化教学方案，从而实现针对性教学。
“但是在实际运营过程中，也暴露出过程控制的问题。”他认为，所谓的学习问题分析容易成为咨询师签单、逼单、关单的工具；由于优秀教师稀缺，基本谈不上个性化匹配；一对一对于教师能力要求低，而且教师往往忙乎上课几乎没有时间备课。此外，他还指出一个很重要的问题，“一对一个性化的属性，导致无法集体教研。”
坚持1对1模式的学大教育最近又要被*ST紫学打包出售是否与一对一规模不经济相关？他坦言，“保壳的压力加上两年连续不盈利，是这件事情发生最简单的原因。”
我们再来对比下此前新三板K12辅导机构的业绩情况，它们在近三年的营收都有所增加，并保持增长的态势。其中，在2016年报中，北京高思教育营收3.93亿元、陕西龙门教育营收2.41亿元、河南大山教育营收8332.97万元、江苏佳一教育营收7646.26万元。
上述四家新三板K12辅导机构的打法与这三家A股K12业务有所不同，例如这些机构大多以直营或加盟形式从一线城市逐步向三四线城市扩张，或通过向二线以下城市合作伙伴输出课程教研等争夺市场份额。
不过作为K12辅导机构“地头蛇”之一的龙门教育最近也可能由新三板变身A股。A股上市公司科斯伍德拟收购龙门教育51%的股份，若交易顺利完成，龙门教育也将从新三板曲线登陆A股。而科斯伍德在2016年报中表示，2017年度将积极应对胶印油墨产业现状，持续探索行业、新兴行业并购整合和战略转型升级。
从目前看来，如果K12辅导机构拟登陆A股市场，大致有这几种可循的方式：第一种是需等待变更为营利性学校。此前业内也有观点认为，最新的民促法草案中提到的对营利性民办教育机构和非营利性民办教育机构的分类管理如最终落地，营利性民办教育机构可作为企业进行工商登记(民非登记转工商登记)，对于K12课外辅导机构“堂堂正正”登陆A股市场则打开了大门。
第二种选择则是通过借壳上市方式，这主要借鉴昂立的借壳上市或学大重组上市的方法；第三种是通过现金并购等方式切入A股上市公司。据了解，现在并入A股公司的成功案例仅限于公司制经营的课外辅导及其他培训业务，以及规模较小的现金并购案例。例如，威创股份收购红缨教育、秀强股份收购全人教育、全通教育收购继教网等等。
此前，也有证券分析师向鲸媒体介绍，目前处于景气度高、发展空间大的细分行业企业比较容易获得转板的“跳跃”，其中K12课外培训就属于列表之内。我们好奇的是，如果新三板K12辅导机构如成功“跳跃”到A股，那么它们又会和新南洋、勤上股份、ST紫学如何“短兵相接”？面对极度零散的K12课外辅导市场，它们又如何从中获得一杯羹？
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